期貨日報 李金元
近期，我國玉米現(xiàn)貨市場走勢穩(wěn)定，部分地區(qū)的玉米價格繼續(xù)回落。由于國內(nèi)禽流感疫情此起彼伏，令人擔(dān)憂近期玉米需求受損，繼續(xù)給玉米市場帶來壓力。不過，隨著我國玉米出口活動有所恢復(fù)，可能會限制玉米價格的下跌幅度。從目前情況看，影響玉米后勢的主要因素有以下幾方面：
一、全球玉米供大于求的局面并未改變，但供求形勢已逐步緩和
美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的11月份月度報告顯示，全球玉米產(chǎn)量調(diào)高至6.7188億噸，10月的預(yù)測值為6.6818億噸；期末庫存增加，從上個月預(yù)測的1.1188億噸增至1.1421億噸。全球飼用消費(fèi)減少400萬噸，總消費(fèi)量從10月份的6.8257億噸增至6.8415億噸。
從歷年全球玉米總需求的趨勢來看，玉米的總消費(fèi)量是逐年增長的，尤其是近年來玉米深加工和工業(yè)消費(fèi)需求的大幅增加，使得全球玉米消費(fèi)飛速增長。本年度世界庫存對用量比是20年來的次低水平。
中國玉米的各項指標(biāo)基本與10月一致，其中期初庫存減少34萬噸，期末庫存也是減少34萬噸，其他各項數(shù)據(jù)未變。從歷史情況來看，我國玉米庫存連年下降，整體供求轉(zhuǎn)折即將出現(xiàn)。我國玉米庫存在1999年達(dá)到高峰，據(jù)專家估計，當(dāng)時全國糧食部門玉米庫存高達(dá)8000多萬噸，隨著連續(xù)幾年玉米大幅減少，到目前為止，全國玉米庫存已降至3500萬噸左右水平，2004/2005年度庫存消費(fèi)比已降至30%安全水平以下，為29.45%。無論從產(chǎn)區(qū)還是銷區(qū)來看，玉米均處于供求轉(zhuǎn)折期，供需緊張的局面在未來一兩年將會更加明顯。
二、南美玉米種植狀況
由于玉米的種植成本相對提高，當(dāng)前市場價格又十分低迷，嚴(yán)重打擊了農(nóng)民種植玉米的積極性，農(nóng)民考慮減少玉米的種植面積。據(jù)調(diào)查，阿根廷將增加100萬公頃大豆的播種面積而相應(yīng)減少玉米的種植面積，因此，今年南美玉米的種植面積將比去年有所減少。據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯交易所預(yù)計，今年阿根廷玉米播種面積將減少15.2%，為223萬公頃。主要是因為玉米種植成本高于大豆，而后者不僅種植成本低廉，而且能夠更好地抵抗病蟲害和惡劣天氣影響。
三、成本增加導(dǎo)致農(nóng)民惜售
農(nóng)民對今年玉米價格期望值較高。2004年以來，國家出臺了減免農(nóng)業(yè)稅和種糧直補(bǔ)等各種惠農(nóng)政策，極大調(diào)動了農(nóng)民種糧的積極性，使農(nóng)民的收益也有了相應(yīng)提高。但由于今年國內(nèi)外的能源價格上漲，導(dǎo)致一些相關(guān)的農(nóng)資價格也出現(xiàn)上漲，今年春季，種子、化肥等農(nóng)資價格的漲幅達(dá)到30%，即使加上直接補(bǔ)貼，玉米種植成本每公頃仍增加300至400元。據(jù)農(nóng)民估算，2005年玉米的種植成本超過0.40元/斤，2004年為0.30元/斤，今年玉米的種植成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年。這使得農(nóng)民心理接受價格相應(yīng)提高，與收糧企業(yè)低成本收購的愿望相背離，必然會導(dǎo)致農(nóng)民的惜售心理增強(qiáng)，從而影響用糧企業(yè)的收購進(jìn)度和收購數(shù)量。
四、禽流感對飼料消費(fèi)增長未造成根本性影響
近階段國際國內(nèi)局部地區(qū)爆發(fā)禽流感疫情，目前該疫情對玉米飼料消費(fèi)的負(fù)面影響僅局限于心理層面，實際影響較弱。雖然近期的飼料需求肯定受到禽流感的影響，但從中長期看，這不會導(dǎo)致國內(nèi)飼糧需求受到顯著影響。因為養(yǎng)禽業(yè)的恢復(fù)要比其他養(yǎng)殖業(yè)更為迅速，養(yǎng)雞的周期較短，因此如果疫情得到控制，有可能帶來飼料養(yǎng)殖業(yè)的快速反彈。此外，盡管人們減少了禽蛋消費(fèi)，但是豬肉、水產(chǎn)品以及其他牲畜制品的需求可能相應(yīng)提高，有助于抵消禽流感疫情對飼糧消費(fèi)的不利影響。
第四季度，國內(nèi)飼料產(chǎn)量和消費(fèi)量雙雙顯著增長，畜禽類尤其是包括豬飼料在內(nèi)的肉禽飼料產(chǎn)銷量顯著增長。原因主要是包括生豬、仔豬在內(nèi)的畜禽產(chǎn)品價格快速上漲，生豬與玉米之間的豬糧價格之比顯著回升，生豬養(yǎng)殖效益顯著提高，雞蛋價格也聯(lián)動走強(qiáng)。整體而言，飼料產(chǎn)量增長，得益于飼料需求消費(fèi)增長和畜禽類產(chǎn)品價格上漲，由此導(dǎo)致對玉米需求消費(fèi)顯著增長。
相對而言，南方飼料流通企業(yè)和終端消費(fèi)企業(yè)庫存量較低，僅為短短的15—20天。一旦飼料到貨較少，供應(yīng)不能及時滿足消費(fèi)，則引發(fā)原料供應(yīng)斷檔，迫使飼料企業(yè)進(jìn)入市場搶購，并加大庫存儲存規(guī)模，由此消費(fèi)性需求轉(zhuǎn)換為投機(jī)性需求，玉米飼料需求消費(fèi)量穩(wěn)步增長200萬—500萬噸，至9200萬—9500萬噸，占國內(nèi)玉米需求消費(fèi)量（13400萬噸）的比例提高至66.7%—70.1%，促使玉米飼料價格上漲。
五、玉米工業(yè)消費(fèi)平穩(wěn)增長
國際原油市場價格高位區(qū)域振蕩，由此導(dǎo)致作為替代產(chǎn)品的燃料乙醇作用得到強(qiáng)化，同時導(dǎo)致運(yùn)輸成本不斷上升，國內(nèi)銷區(qū)價格對產(chǎn)區(qū)價格升水逐漸擴(kuò)展。筆者認(rèn)為，玉米作為糧食品種，加工成燃料，要考慮國內(nèi)糧食安全戰(zhàn)略問題。按照近年來200萬—300萬噸的玉米酒精消費(fèi)量，及每年20%左右的增長幅度推測，增長量每年不過40萬—60萬噸。
今年除東北三省玉米乙醇汽油需求消費(fèi)顯著增長100多萬噸，至300多萬噸，河南、安徽、湖北、山東、河北及江西等省均開展車用乙醇汽油試點(diǎn)工作，導(dǎo)致上述各省乙醇汽油需求消費(fèi)顯著增長。同時對酒精、賴氨酸的生產(chǎn)規(guī)模也顯著增長，玉米工業(yè)化需求消費(fèi)增長500萬噸，占國內(nèi)玉米總需求消費(fèi)量（12700萬噸）的16%，從而帶動玉米需求消費(fèi)顯著增長，預(yù)計玉米乙醇汽油需求消費(fèi)量每年增長幅度將達(dá)到數(shù)百萬噸，成為國內(nèi)玉米需求消費(fèi)量新的增長點(diǎn)。不過，原油價格上漲，對玉米加工成乙醇仍具有局限性。
與此同時，玉米深加工需求消費(fèi)雖然穩(wěn)步增長150萬噸，達(dá)到1620萬噸，但占國內(nèi)玉米需求消費(fèi)量（13400萬噸）的比例也僅為12%。另外，玉米出口規(guī)模雖然增長幅度可能縮減，但絕對量仍可能達(dá)到700萬—800萬噸，占國內(nèi)玉米需求消費(fèi)量（13400萬噸）的5.2%—6%，并在適當(dāng)程度上改善了國內(nèi)玉米的供需關(guān)系。
六、人民幣匯率問題
前一段時間，人民幣兌美元匯率上升，從原來的8.08左右調(diào)至8以下，升值約1%，而當(dāng)天期貨盤面也消化了這一利空因素，玉米期價經(jīng)過短暫的回調(diào)又逐步走強(qiáng)。從實際情況來看，人民幣匯率的波動將是一個緩慢的過程，出于保護(hù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的考慮，央行對人民幣匯率的調(diào)整不會很激烈，因此對玉米市場的影響不會很大。
七、國內(nèi)玉米消費(fèi)增長強(qiáng)勁
在國內(nèi)糧食需求消費(fèi)量整體增長的同時，糧食結(jié)構(gòu)變化特點(diǎn)突出。其一是受城鄉(xiāng)居民人均口糧消費(fèi)水平降低和城鎮(zhèn)化提高影響，口糧直接消費(fèi)繼續(xù)下降，玉米口糧需求消費(fèi)量增長幅度也縮減。其二是養(yǎng)殖業(yè)不斷發(fā)展，其中飼料用玉米需求消費(fèi)量增長幅度縮減，而蛋白粕需求消費(fèi)量增長幅度擴(kuò)展。其三是國內(nèi)玉米包括乙醇酒精在內(nèi)的工業(yè)需求消費(fèi)顯著增長。預(yù)計本年度，國內(nèi)玉米需求消費(fèi)量將達(dá)到12800萬—12900萬噸，同比增加400萬—500萬噸。增加的原因主要是，由于稻谷價格和小麥價格均高于玉米價格，導(dǎo)致稻谷和小麥用于飼料的消費(fèi)量顯著縮減，而玉米用于飼料的消費(fèi)量顯著增長，同時國內(nèi)玉米工業(yè)化消費(fèi)能力和加工能力迅速形成，導(dǎo)致玉米用糧消費(fèi)顯著增長。據(jù)預(yù)測，2010年我國玉米產(chǎn)需缺口將達(dá)到2301萬噸。
八、玉米出口仍將繼續(xù)增長
針對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品出口貿(mào)易狀況和面臨出口難度問題，農(nóng)業(yè)部確立的基本發(fā)展思路是：其一，加快農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣，加強(qiáng)對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者的技術(shù)培訓(xùn)和支持，依靠科技進(jìn)步，提高農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)其國際市場競爭能力。其二，建立中國農(nóng)產(chǎn)品出口綠色通道，便利國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品出口。其三，政府協(xié)調(diào)資助農(nóng)產(chǎn)品出口企業(yè)進(jìn)行促銷，拓展農(nóng)產(chǎn)品出口市場。其四，充分發(fā)揮農(nóng)民合作組織和行業(yè)協(xié)會作用，服務(wù)農(nóng)產(chǎn)品出口。上述政策措施逐漸落實實施，國內(nèi)包括玉米在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品出口將獲得較為強(qiáng)勁的支持作用，不排除玉米出口補(bǔ)貼繼續(xù)增加的可能性，玉米出口規(guī)模將繼續(xù)增長。
九、結(jié)合技術(shù)面分析
從CBOT玉米的長期圖形來看，目前期價處于歷史的絕對低價區(qū)。近幾年，玉米最低價為174美分，一般在185美分左右見底，而現(xiàn)在價格已經(jīng)到了193美分，下跌的空間和動能十分有限。隨著玉米價格短期內(nèi)的進(jìn)一步下跌，必將引發(fā)低位需求的增加，最終用戶也將在此鎖定成本，10美分的下跌幅度是可以忽略的。
大連玉米近遠(yuǎn)期各合約期價橫向?qū)Ρ蕊@示，合約之間維持近低遠(yuǎn)高正基差排列態(tài)勢，由此說明市場主力資金依然積極擴(kuò)倉追捧遠(yuǎn)期合約。從主力合約C0605的表現(xiàn)來看，目前期價在1250點(diǎn)的支撐強(qiáng)勁，從黃金分割來分析，1250點(diǎn)也是0.382的回調(diào)位置，1200點(diǎn)正好是50%的回調(diào)位置，這一點(diǎn)位具有絕對的長期投資價值。
綜上所述，雖然玉米面臨秋季供應(yīng)旺季，以及禽流感疫情利空影響，不過，玉米包括食用、飼料、出口、工業(yè)加工等各種消費(fèi)依然旺盛，因此，后市可能季節(jié)性回落，但低點(diǎn)將有所提高，遠(yuǎn)期合約在1200點(diǎn)附近具有長期的投資價值。
（李金元／期貨日報）
